У словосполученні «киргизький ринок цінних паперів» багато хто знайде привід для іронії. Дійсно, як такого ринку цінних паперів, тобто механізму активного перетікання капіталу в боргові і пайові інструменти через біржу на ринковій основі, в Киргизстані немає. Є зачатки цього ринку.
У 1990-х роках, коли пройшла приватизація, місцеві бізнесмени скуповували акції приватизованих підприємств, що забезпечило цьому ринку якесь початкове рух. Але на цьому розвиток ринку загальмувався: на відміну від Росії, фондовий ринок якої бурхливо ріс на початку 2000-х років на грошах іноземних інституційних інвесторів, в Киргизстані нічого такого не відбувалося. Країна дуже маленька, масштабних об'єктів для іноземних інституціональних практично немає, а на місцевих роздрібних інвесторів ринок не розвинеш: їх мало, і накопичення у них в середньому невеликі.
Як наслідок, внутрішній ринок цінних паперів в Киргизстані має обмежений обсяг; на ньому домінують випущені в ході приватизації 90-х років акції, корпоративні облігації і державні цінні папери.
Нові види цінних паперів - іпотечні облігації та облігації, забезпечені золотом (які можна погасити золотом) - були недавно введені урядом. Регулювання похідних фінансових інструментів було введено на початку 2017 року.
На що базується в Бішкеку Киргизької Фондової Біржі укладаються угоди з паперами десятків емітентів; біржа має три категорії лістингу, одна з яких спеціально створена для виведення на ринок компаній-стартапів.
Для публічного випуску цінних паперів обов'язково потрібно місцевий ліцензований професійний учасник ринку цінних паперів (брокер) в ролі андеррайтера. У країні близько 50 ліцензованих інвестиційних компаній.
Закон дозволяє проводити публічний випуск і лістинг цінних паперів іноземних емітентів, але вимагає, щоб проспект емісії схвалило місцеве регулятором (ГосФінНадзор) і в процес розміщення був залучений місцевий ліцензований андеррайтер.
Крім нагляду з боку киргизького фінансового регулятора, професійні учасники ринку цінних паперів Киргизстану підлягають контролю в рамках протидії легалізації з боку Фінансової Розвідки, а також повинні дотримуватися стандартів FATCA.
У Киргизстані зараз вводяться дуже ліберальні правила випуску цінних паперів для кваліфікованих інвесторів, до яких за визначенням відносяться будь-які нерезиденти. Завдяки цьому для міжнародних клієнтів відкриваються можливості щодо структурування інвестицій через такі цінні папери (при необхідності - з лістингом).
Взагалі, в поєднанні з унікальним лібералізмом киргизького податкового та валютного законодавства правова і організаційна інфраструктура киргизького фондового ринку створює унікальні можливості для нерезидентів.
Вигоди лістингу на Киргизької Фондової біржі
Лістинг в Киргизстані крім очевидних плюсів виведення цінних паперів на відкритий інвестиційний ринок дає деякі податкові та регуляторні вигоди.
Ліберальні правила лістингу дозволяють проводити публічну емісію компаній-стартапів для глобальних інвесторів, що є прекрасною законної альтернативою залучення інвестицій через популярні зараз ICO або різні нерегульовані форми crowd investing. На Киргизької Фондової біржі є спеціальна категорія лістингу для стартапів.
Цінні папери, що пройшли лістинг в Киргизстані, можуть бути включені в лістинг будь-російській фондовій біржі без необхідності схвалення з боку Центрального банку РФ. згідно Вказівки Банку Росії від 28 січня 2016 р N 3949-У , Киргизька Фондова Біржа (КФБ) включена в перелік іноземних бірж, «проходження процедури лістингу на яких є обов'язковою умовою для прийняття російською біржею рішення про допуск цінних паперів іноземних емітентів до організованих торгів». Таким чином, лістинг киргизьких або російських паперів на КФБ є недорогий спосіб вийти на ринок публічних інвестицій в Росії.
Лістинг на КФБ дає можливість виводити процентний дохід з Росії без утримання податку у джерела (згідно Вказівки Банку Росії від 30 травня 2017 р N 4393-У , КФБ включена в перелік «іноземних фінансових посередників з метою визнання облігацій та інших боргових зобов'язань звертаються облігаціями відповідно до статті 310 Податкового кодексу Російської Федерації», що дозволяє не утримувати податок в Росії, а відповідно до подп. 1 пункту 1 ст. 223 Податкового Кодексу Киргизької Республіки, процентний дохід по облігаціях, які пройшли лістинг на киргизькій біржі в 1 або 2 категорії, звільнений від податку, утримуваного у джерела). При цьому в Росії не має значення, що «фактичним одержувачем доходу» є офшорний власник облігації (а не її киргизький емітент), так як ситуація потрапляє під пряме виключення з правила ( підпункт 8 пункту 2 ст. 310 НК РФ ). Для реалізації цієї схеми облігації SPV (з будь-якої країни, не обов'язково киргизької компанії) повинні пройти лістинг на КФБ, а російська компанія повинна бути кінцевим позичальником. Завдяки цій пільзі, можна законно виводити нарахований в Росії процентний дохід на компанію в будь-якій країні світу без утримання податку.
NB! Киргизької законодавство допускає лістинг на місцевій біржі в тому числі цінних паперів іноземних емітентів.
У пройшли лістинг на КФБ компаній є можливість анонімного володіння активами в будь-якій країні, включаючи Росію. У Росії КФБ включена в список бірж, лістинг на яких згідно Вказівки Банку Росії від 28 січня 2016 р N 3949-У , «Є умовою для непроведення організаціями, що здійснюють операції з грошовими коштами або іншим майном, ідентифікації бенефіціарів власників іноземних організацій».
Використання в якості холдингу компанії, що пройшла лістинг на КФБ, дає можливість анонімного володіння банківськими рахунками в Швейцарії (за швейцарськими правилами простого лістингу досить для того, щоб не розкривати бенефіціара і контролює особа власника рахунку) [стаття 22 CDB16 звільняє такі компанії від визначення контролюючого особи, стаття 31 CDB16 - від визначення бенефіціара].
Киргизьким законодавством передбачена нульова ставка прибуткового податку на деякі інвестиції, зроблені через місцеву фондову біржу.
Операції з цінними паперами через Киргизстан
Зареєстровані в Киргизстані інвестиційні компанії, що мають ліцензії регулятора на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів, пропонують здійснення операцій як з місцевими, так і з іноземними цінними паперами - публічно котируються або не мають лістингу.
Киргизький Центральний Депозитарій використовується для володіння цінними паперами, випущеними в Росії, Казахстані, а також інших країнах, включаючи будь-які папери в системах Euroclear і Clearstream.
Існує безліч можливостей для торгівлі цінними паперами в безподатковому режимі; відсутня утримуваний у джерела податок на дохід у вигляді «приросту вартості капіталу» (withholding tax on capital gains).
Оскільки в країні немає валютних обмежень, допускаються операції з цінними паперами, деномінованими в будь-якій валюті і випущеними будь-яким емітентом; єдине обмеження полягає в неможливості пропонувати не пройшли місцевий лістинг іноземні цінні папери місцевих непрофесійним інвесторам (захист роздрібних інвесторів).
